2001-04-09

第12版(企业界)专栏：各抒己见　　上市：万里长征第一步 诤言 去年以来，我国在国际资本市场上连获丰收，中石油、联通、中石化、中海油四艘国企“航母”，先后成功海外上市，中国移动通讯股份有限公司也进行了2700亿港币的大收购，融资总额超过230亿美元。如此骄人的业绩，不仅将亚洲金融危机以来我国企业在国际资本市场上的颓势一扫而光，而且开创了大型国企海外上市的成功范例。然而，在高兴之余，我们还应清醒地看到，对国有企业而言，上市绝非改革的终结，而只是万里长征第一步。　　众所周知，国企海外上市的目的绝不单单为了融资，因为综合各方成本考虑，海外上市对企业来讲，或许并不比在国内发行A股更划算。花如此高昂的代价，更多的是为了促进国企改制，让长期处于计划经济温室中的“花朵”，走出去接受国际市场激烈竞争的洗礼，从而达到强身健体，提高核心竞争能力的目的，最终成长为国际知名的大型企业集团。　　海外上市带来的企业组织结构、法人治理结构、激励约束机制以及企业经营理念的可喜变化，有目共睹。国外投资者对公司利润、公司价值、股东回报最大化的要求，也已转化为企业发展的内在动力。然而，不可否认，上市前的重组、改制，只是踏入国际资本市场的“入门证”，长期计划经济体制下的惯性和外部环境的制约，让这些企业距离海外上市的终极目标还有漫漫长路。　　首先，重组并未终结。本着主辅分离、优质资产与不良资产分离、企业职能与社会职能分离原则的重组，让去粗存精的上市公司与国外竞争对手几乎处在了同一起跑线上。但是，承担了大多数债务、大量富余人员及非核心业务的存续企业的去向，同样影响着“运动员”的前途，比如，人随业务走带来的职工心理上的不平衡，上市公司与存续企业的关联交易等等。而要妥善处理这些难题，必须坚持持续重组，尽可能盘活这部分资产。　　其次，改制并未完成。如独立董事一般只有二至三名，与国际惯例尚有差距；激励机制还不完备，由于存在制度和法律障碍，几家上市公司采取的还只是模拟期权等等。要获得国际投资者的认可，使企业保持长久的后劲，必须坚定不移地进行制度创新。　　第三，业绩需要支撑。过去，H股、红筹股主要靠“垄断概念”、“主力概念”、“窗口概念”来维持股价，由于不注重自身业绩，不注重股东回报，当投资者发现无论从业绩还是制度承诺都与招股说明书相去甚远的时候，只好“用脚投票”，这也是导致大多数股票跌破发行价的根本原因。给投资者以稳定的信心，必须依靠持续、高增长的业绩，这就要求企业在科学决策、强化管理、千方百计降低成本上下功夫。　　上市只是万里长征第一步，愿我们的海外上市公司，能将紧绷在上至管理层、下到普通员工身上的外部压力，转变为企业发展的动力。愿我们的国企“航母”，能在国际资本市场上乘风远航。